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　　来源：投资人记事

　　“如果选择夜里睡在枯树下面，枯树碰巧倒下来把他砸死的概率约为千分之一，那么只要不出3年（1095个夜晚），他肯定就死了。而新几内亚人一年中大约会有100个夜晚在森林里度过，这意味着，大概10年时间他就可能一命呜呼了。 ”

　　以上，是重阳投资创始人、首席投资官裘国根引用的一段概率描述。

　　在裘国根看来，理性投资有三个层次：概率思维、算期望值和防黑天鹅。

　　小雅印象中，这是裘国根第一次把“理性投资”思考做出的公开总结。

　　裘国根把所有理性投资原则中，放在最前面的一条就是：不干不可逆的事情，如果输了没机会翻本的生意或投资就绝对不干。

　　上述内容引用来自重阳投资合伙人舒泰峰新书《财富善战者说》的推荐序言，这也是裘国根这些年来不可多见的公开发声。

　　去年，裘国根也曾为舒泰峰的新书《财富是认知的变现》作序，也谈到重视概率思维，“遍历性”十分重要。投资方法一定要尽量具备“遍历性”，否则就存在爆仓或出局的可能。

（点此查看：重阳投资裘国根罕见发声：最容易亏大钱的投资者往往认为自己“很知道”）

　　作为国内极少数通过二级市场投资做到百亿身家的投资人，重阳投资管理的很大一部分资金来自自有资金，这样的特殊基因使得重阳投资成为为数不多把风险放在最首位的“保守投资人”，裘国根本人对投资逻辑的阐述，基本着眼点在落在如何管理风险这件事上。

　　舒泰峰于2014年加入重阳投资，此前在一线媒体拥有十年工作经验，曾任职新华社《瞭望东方周刊》主笔，《财经》杂志资深记者等职，著有政经畅销书、《中国大趋势3》、《村治之变》等。

　　作为媒体和投资界的跨界从业者，舒泰峰有自洽的逻辑和流畅的文笔，把投资常识解剖地清晰而生动，《财富是认知的变现》是作者在大量阅读后的沉淀，也是对投资实践和人性近距离的观察，还有活泼趣味的文笔。

　　以下是裘国根写的荐文：

　　决不做不可逆的事

　　文/裘国根 重阳投资创始人、首席投资官

　　投资是一场与不确定性打交道的游戏，小概率事件甚至“黑天鹅”事件时有发生。“黑天鹅”事件无法预测，其发生概率极低，但是一旦发生后果却极为严重。

　　著名人类学家、《枪炮、病菌与钢铁》作者贾雷德·戴蒙德28岁时去新几内亚岛的热带雨林做田野调查，找了一块营地准备搭帐篷。他自认为找到了一处完美的地方，那里有一棵高大笔直的大树，正好位于山脊的一片空地，视野开阔，很适合观察鸟类。

　　但同行的新几内亚土著们却非常焦躁不安，说什么都不肯睡在帐篷里，宁愿睡在百米开外的开阔地上，因为那棵树已经枯死了，他们担心夜里会倒下来。

　　戴蒙德认为他的新几内亚朋友们太过于小心敏感。过了很多年，当他又累积了不少在新几内亚的生活经验，发觉每个夜里都能听到森林里某个地方枯树倒地发出的巨响。

　　他忽然醒悟，开始认真做估算，如果选择夜里睡在枯树下面，枯树碰巧倒下来把他砸死的概率约为千分之一，那么只要不出3年（1095个夜晚），他肯定就死了。而新几内亚人一年中大约会有100个夜晚在森林里度过，这意味着，大概10年时间他就可能一命呜呼了。 

　　戴蒙德一开始错在心存侥幸，以为枯树不会倒塌。这背后事实上涉及“遍历性”原理，所谓“遍历性”，是指某类事件在大样本和充足时间的检测下经历各态后，统计结果在时间上和空间上是一致的。

　　反过来说，若有一个随机过程，其过往的历史概率不能适用于其未来的情景，那么这个随机过程就不具有遍历性。

　　单次暴露在枯树下被砸中的概率看起来不高，但是持续的暴露将极大增加其概率，而一旦被砸中就是灭顶之灾，是个不可逆的过程。相比而言，新几内亚人在与大自然的长期博弈中天然更懂得“遍历性”。

　　运用在投资中，如果一种策略不具有“遍历性”，那么就意味着爆仓或出局的可能，投资就变成了危险的“俄罗斯轮盘赌”。

　　在我看来，理性投资有三个层次：概率思维、算期望值和防黑天鹅。概率思维是理性投资中最初级的层次。长期看，较高的投资期望值源自于“知行合一的数学思维”和“良好的基本面判断能力”的合成。

　　“数学思维”包括以下两个关键要素：

　　1）不干不可逆的事情，如果输了没机会翻本的生意或投资就绝对不干。

　　2）朴素地知道，有些表面看财务风险很大的事只要有足够的风险补偿，而资金安排上又稳健的话就值得做，而且极有可能大赢。

　　最高一个层次是防黑天鹅，黑天鹅事件的发生概率虽然是万分之一甚至更小，但鉴于其发生后果的严重性，从全概率的角度考虑也应该给予高度重视。

　　当前中国处于“百年未有之大变局”之下，投资形势面临很大的挑战，传统的规律、认知或经验在新格局中都可能失效。这更加提醒我们要时刻保持投资策略的遍历性。

　　在这方面，中国传统经典《孙子兵法》可以给投资带来非常有益的启示。其核心思想“先胜后战”与“遍历性思维”有异曲同工之妙，它不仅要求作战前做好全方位的准备，将自己先立于不败之地，同时还要等待对手松懈或者犯错误时再发起攻击，目的就是要确保万无一失，毕竟“兵者，国之大事，死生之地，存亡之道，不可不察”。

　　《孙子兵法》不仅要求“先胜”，还追求“全胜”，最好是“不战而屈人之兵”，以最小的代价获得最大的收益，这更是代表了中国哲学最高境界的仁者之道。

　　我的同事舒泰峰出身人文学科，在一线财经媒体从事新闻传播十年，又在重阳投资工作多年，这种跨界经历让他产生了独特的视角，将《孙子兵法》与价值投资的一些基本原理相对应衔接，读来趣味盎然，很有启发。

　　小雅荐读：一个文化人在投资界的“私心”

　　看完裘国根的关于概率、风险、理性投资的概括总结，我们一起来看看《财富善战者说》的有趣内容。

　　作者舒泰峰试图用一种中国式表达，梳理出巴菲特、芒格大脑中的“方法论操作系统”。

　　小雅跟很多专业投资人交流和访谈过，一个比较大的个人感受是：专业投资人和业余投资人的整体差异，或者说专业投资人之间的个体能力差异，就在两点：

　　一是对投资信仰的选择：看你选择了大概率成功的方法论，还是小概率成功的方法论。

　　投资方法论谈不上对错好坏，各种方法论都有大成就者，看是否适合自己，以及成功的概率和周期。

　　目前来看，巴菲特和芒格倡导的价值投资，是全市场成功者应用最多的方法论，各国都不乏优秀的追随者，只是在理解层面有所不同。

　　哪怕不是真正的价值投资者，其方法论的应用多少也受到价值投资方法论的影响。

　　二是，是否做到知行合一？这不仅需要方法论的信仰选择，还要有实践方法论的方法论。

　　简单说，能不能抓住巴菲特、芒格所倡导的价值投资本质，在”道“的层面，将其系统和框架反复强化和反复实践，形成最大价值部分的大脑记忆和肌肉记忆，而不是在一些“术”的方面，抠住一些细节去教条地照搬和争论。

　　读懂巴菲特和芒格很容易，因为他们的表达从不晦涩，都简单通俗，很多都是结合生活场景，非专业人士也不会看不懂；但读懂他们也不容易，因为道的层面千变万化，很多投资人会说，不同年纪、经历的人读他们的内容，可能有不完全不同的理解和体会。

　　《财富善战者说》舒泰峰借用了《孙子兵法》 ，用文字将孙子、巴菲特、芒格的公开阐述结合，完成10场跨越时空的对话。

　　舒泰峰说，希望通过这一系列对话 ，梳理出巴菲特投资方法论的闭环，它恰好也是 《孙子兵法》的理论闭环。

　　虽然这个闭环的路径不一定十分准确、清晰，但正如投资界常讲的， “模糊的正确胜过精确的错误”，希望这本书也能做到 “模糊的正确”。

　　这个闭环大概由以下 10个环节铺就。小雅看下来，大致逻辑框架的顺序就是三个最基础的问题：

　　1，什么是好公司？

　　2，好公司不等于好价格，什么是好价格？

　　3，好公司常常不便宜，怎么找到又好、又便宜的公司？

　　其中，一些用《孙子兵法》看到的关键点，看似简单，却恰恰是容易被忽略的。

　　比如，孙子不主张多打仗，总是打胜仗的国家最后反而可能灭亡。不战而屈人之兵是最高境界，实在要打，也要追求 “一战而定”。

　　85%的投资者，可能不投资比投资更好，不懂的事情不做。因为不懂，任性乱买反而是亏损之源。

　　再比如，要么不打，军队一旦行动，则要 “动于九天之上”，“机会来了，要敢于重仓出击，踏上两只脚。“

　　对于真正懂的投资者，容易因为犹豫失去机会，敢于抓住机会拿桶去接金子，说起来容易，做起来难，重阳创始人裘国根给出了“踏上两只脚”的实践感触。

　　《财富善战者说》这本书，相当于舒泰峰读巴菲特、芒格和《孙子兵法》的学习笔记。作者在每篇对话的前加入“密斯特舒赞叹“部分 ，作为总结和章节引领。

　　作为一个文人入行投资界，作者有着在投资界传播传统文化的”私心“；作为一个投资行业从业者，作者有着传播投资常识的初心。

　　起心动念皆源于善意，是一本好读物的基础，适合初学者了解投资常识，也适合从业者强化系统。

　　舒泰峰：巴菲特投资方法论的十个关键点

　　以下是舒泰峰对巴菲特投资方法论十个闭环内容的总结：

　　第一，以优胜劣：择人而任势。

　　什么是好企业？就是能为股东创造长期利润，同时也能为社会创造价值的企业。我们能从哪些方面来衡量一个企业是不是好企业？它需要有好的管理层、好的商业模式 ，并且符合产业发展趋势。

　　而从《孙子兵法》的角度怎样来对应这3个衡量标准呢？孙子说： “故善战者，求之于势，不责于人，故能择人而任势。”

　　“择人”相当于挑选好的管理层 ，“任势”相当于顺应产业发展趋势并选择其中好的商业模式，它们一起构成企业的竞争优势。

　　第二，以逆克顺：避其锐气，击其惰归。

　　好企业不等于好标的，好企业加上好的投资价格才算是好标的。所以除了买好的，还要买得好，也就是买得便宜。

　　但是怎么才能买得便宜呢？这就需要逆向思维 ，做到人弃我取。在别人不喜欢的时候买，或者在别人所忽略的地方买，才能用合理的甚至比估值低的价格买到优秀的标的。 

　　《孙子兵法》有云：“避其锐气，击其惰归。”避开敌军初征时的旺盛斗志，等到敌人松懈返回时予以痛击，其中的原理与投资的原理相同。

　　第三  ，以慢制快：以虞待不虞者胜。

　　好价格不会自动出现 ，就像好的猎物总是躲在密林深处。它们都需要我们耐心等待，等到潮水退去，喧哗不再。

　　巴菲特十分善于等待。他很欣赏棒球运动员泰德 ·威廉姆斯 （Tedwilliams）  ，因为威廉姆斯从来不会在真正的好球到来之前乱挥球棒。巴菲特为了等待一个好的标的，也总是不惜花费数年甚至数十年，芒格称之为“坐等投资法” 。

　　而《孙子兵法》则主张 “善守者  ，守于九地之下” ，最终实现 “以虞待不虞者胜” ，即以有准备之师攻击无准备之敌，才能够获得最终的胜利。

　　第四，以少胜多：一战而定。

　　奉行  “坐等投资法”的巴菲特必定不会出手太多次。与许多人喜欢分散投资不同，他更喜欢马克 ·吐温的建议， “把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它”。

　　当然 ，只做一次投资的确太少，他对普通投资者的建议是给自己准备一张只有 20个打孔位的卡片，代表一生中能做的所有投资。

　　一旦你在这张卡片上打满20个孔，你就不能再进行任何投资了。相应地， 《孙子兵法》也不主张多打仗，因为打仗消耗的人力、物力很多，会导致 “数胜而亡”，总是打胜仗的国家最后反而可能灭亡。

　　《孙子兵法》之道其实是慎战之道 ，讲究少打仗 （最好不打仗），不战而屈人之兵是最高境界，实在要打，也要追求 “一战而定”。

　　第五，以勇胜怯：疾如风侵掠如火。

　　等待不是目的而是手段，它只适用于机会没有来临之时。一旦机会到来，就要勇于扑上去。

　　正如重阳投资创始人、首席投资官裘国根先生所说：“机会来了，要敢于重仓出击，踏上两只脚。“

　　巴菲特的表述是：“当天上下金子的时候 ，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。”金融危机发生之时往往就是巴菲特横扫市场之时。

　　越是观察巴菲特的投资操作 ，越会发现他就像一个老练的猎人，拥有超人的耐心和毅力，在猎物没有出现之前始终静静地等待，一旦猎物出现就果断出击，一击而中。 

　　《孙子兵法》同样讲究要么不打，军队一旦行动，则要 “动于九天之上”，其 “疾如风”  “侵掠如火” “动如雷震”  。也就是说  ，真正善于攻击的部队就像从天而降的神兵，横扫千军，像风像火像雷霆。

　　第六，以稳胜险：以正合，以奇胜。

　　凡事都有限度 ，过犹不及。重拳出击不代表 “ALL IN” （全部投入）或者大举放杠杆。因为杠杆是把双刃剑，既可以让你一夜暴富，也可以让你一夜归零。投资的世界中永远有不确定性， “黑天鹅”时常出没，所以还要记得留一手。

　　巴菲特的账上永远 “躺着”至少300亿美元现金和现金等价物，虽然它们的收益很低，但是能让巴菲特睡得很安稳。一旦爆发金融危机，当其他公司都在为存而挣扎的时候，巴菲特还有充足的 “子弹”去抄底。正所谓进可攻，退可守。

　　《孙子兵法》说：“凡战者，以正合，以奇胜。故善出奇者 ，无穷如天地，不竭如江河。”凡是打仗，就要分兵  ，用正兵会战，以奇兵制胜。懂得使用奇兵的人，像天地一样无穷无尽，像江海一样绵绵不绝。

　　韩信背水一战的精髓其实不在于绝处逢生的勇气，而在于事先的分兵，正兵与奇兵相呼应才产生了奇效。像巴菲特和韩信一样，善战者总会留有后手。

　　第七，以变克僵 ：兵无常势，水无常形。

　　巴菲特的投资似乎自相矛盾，慢的时候像千年神龟，可以静静等待数年乃至数十年，但是快的时候犹如闪电。他的有些投资持股时间很长，他说：“我们偏爱的持股期限是永远。”但他也说过：“我们没有承诺伯克希尔 - 哈撒韦将永远持有任何有价证券。”

　　实际上，巴菲特不乏快进快出的案例，有的持股时间甚至不超过一个季度。他的投资方法并不是僵化的 ，反而相当灵活多变，芒格将这种方法总结为 “条件变了，我们也要变“。

　　这就像水的智慧，《孙子兵法》说“兵无常势，水无常形”，水至柔却能克万物，正因为它善于变化。

　　第八，以熟避生：知可以战与不可以战者胜。

　　要做到前面7个环节 ，一个重要的前提是知彼知己。投资归根结底是两件事情：一是认识客观的世界 ，二是认识主观的自己。

　　巴菲特主张不熟不投  ，即首先要对自己有清晰的认识，避开陌生的东西，绝不踏出能力圈半步 ，其次才是对标的进行判断。

　　这就要求投资者一方面要不断习得各类知识和技能以了解客观世界，另一方面也要诚实面对自己，剖析自己的种种认知偏差，避免成为一个 “不知道自己不知道”的傻瓜。

　　《孙子兵法》则说 “知可以战与不可以战者胜”，即知道什么仗可以打、什么仗不可以打的人才能获胜。

　　第九，以强胜弱：先胜而后求战。

　　变化也有限度，投资的具体操作可以变化，基本原则却不可改变 ，这些基本原则不仅包括把股票当作企业所有权的一部分、买好的企业、用合理价格买等 ，还包括不打没把握的仗。

　　巴菲特的原话是：“在投资方面，我们之所以做得非常成功，是因为我们全神贯注于寻找自己可以轻松跨越的 1英尺栏杆，而避开那些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。”

　　《孙子兵法》则说 “古之所谓善战者，胜于易胜者也”，人人都喜欢以少胜多、以弱胜强的传奇故事，其实这些故事大错特错  ，以多胜少、以强胜弱才是作战的正道。真正善战的人在战争开始前就已经获胜了 ，是为 “先胜后战”。

　　第十，全胜思维：不战而屈人之兵。

　　世上道路千万条，投资方法也不少 ，但是价值投资最接近投资之仁道，它要求用最小的代价买到好的企业，也要求爱惜被投资的企业，必要时要通过改善治理的方式帮助它们实现增长。它不是零和博弈，而是多贏之道。

　　《孙子兵法》说 ：“兵者 ，国之大事 ，死生之地 ，存亡之道，不可不察也。“先胜是手段  ，全胜才是最终目标，这是因为打仗是国家大事，会牺牲人命，甚至直接关乎国家的存亡，所以打得赢也要算代价 ，正所谓 ”夫用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之。“

　　用兵之道，使敌人举国降服是上策，用武力击破敌国是次等选择；使敌人全军降服是上策，击败敌军是次等选择。这正是 《孙子兵法》的终极价值观——全胜思想。

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责任编辑：常福强